Los contratos de derivados pueden dividirse en dos grandes familias:
- Créditos contingentes (por ejemplo, opciones).
- Los créditos a plazo, que incluyen los futuros negociados en bolsa, los contratos a plazo y los swaps.
Un swap es un acuerdo entre dos partes para intercambiar flujos de efectivo durante un periodo de tiempo determinado. Normalmente, al inicio del contrato, al menos una de estas secuencias de flujos de efectivo está determinada por una variable aleatoria o incierta, como un tipo de interés.
Conceptualmente, un swap puede considerarse como una cartera de contratos a plazo o como una posición larga en un bono combinada con una posición corta en otro bono. Este artículo se centra en los dos tipos más comunes y básicos de swaps: los de tipos de interés y los de divisas.
Puntos clave
- En finanzas, un swap es un contrato de derivados en el que una parte intercambia o permuta los valores o flujos de efectivo de un activo por otro.
- De los dos flujos de caja, un valor es fijo y el otro es variable y se basa en el valor de un índice, un tipo de interés o un tipo de cambio.
- Los swaps son contratos individuales que se negocian en el mercado OTC de forma privada, a diferencia de los contratos de opciones y futuros que se negocian en una bolsa pública.
- Los swaps de tipos de interés y los swaps de divisas simples son los dos tipos más comunes y básicos de swaps.
El mercado de swaps
El mercado de intercambio A diferencia de la mayoría de los contratos de opciones y futuros, los swaps no son instrumentos cotizados en bolsa. En cambio, los swaps son contratos personalizados negociados en el mercado OTC entre partes privadas. Las empresas y las instituciones financieras dominan el mercado de los swaps, mientras que los particulares rara vez (o nunca) participan. Como los swaps se ejecutan en el mercado OTC, siempre existe el riesgo de que una contraparte incumpla su obligación de pago según el contrato de swap.
El primer swap de tipos de interés tuvo lugar en 1981 entre IBM y el Banco Mundial. A pesar de su relativa juventud, los intercambios gozan de gran popularidad. En 1987, la Asociación Internacional de Swaps y Derivados informó de que el mercado de swaps tenía un valor total de 865.600 millones de euros. A mediados de 2006, esta cifra superaba los 250 billones de euros, según el Banco de Pagos Internacionales. Esto es más de 15 veces el mercado de acciones públicas de EEUU.
Swaps de tipos de interés simples
El swap más común y sencillo es el swap de tipo de interés simple. En este swap, la parte A se compromete a pagar a la parte B un tipo de interés fijo y predeterminado sobre un importe principal nominal en fechas concretas dentro de un periodo de tiempo determinado. Al mismo tiempo, la parte B se compromete a realizar pagos de tipo variable a la parte A sobre el mismo importe principal en las mismas fechas especificadas y durante el mismo periodo. En una permuta simple, ambos flujos de pago se pagan en la misma moneda. Las fechas de pago fijas se llaman fechas de liquidación y los periodos intermedios se llaman periodos de liquidación. Dado que los swaps son contratos individualizados, los pagos de intereses pueden realizarse anualmente, trimestralmente, mensualmente o en cualquier otro periodo que determinen las partes.
Ejemplo: El 31 de diciembre de 2006, la empresa A y la empresa B celebran un contrato de swap a cinco años con las siguientes condiciones:
La empresa A paga a la empresa B una cantidad igual al 6% anual sobre el importe teórico de 20 millones de euros. La empresa B paga a la empresa A una cantidad igual al LIBOR a un año más el 1% anual sobre un importe nocional de 20 millones de euros. El LIBOR (London Interbank Offered Rate) es el tipo de interés que ofrecen los bancos londinenses sobre los depósitos de otros bancos en el mercado del euroeuro. En el mercado de swaps de tipos de interés, el LIBOR se utiliza a menudo (pero no siempre) como base para el tipo flotante hasta 2020. La transición del LIBOR a otros índices de referencia, como el Secured Overnight Rate (SOFR), comenzó en 2020. Para simplificar, supongamos que las dos partes intercambian pagos el 31 de diciembre de cada año, empezando en 2007 y terminando en 2011.
A finales de 2007, la empresa A paga a la empresa B 1.200.000 € (20.000.000 € * 6%). El 31 de diciembre de 2006, el LIBOR a un año era del 5,33%; por tanto, la empresa B paga a la empresa A 1.266.000 € (20.000.000 € * (5,33% + 1%)). En una permuta de tipos de interés simple, el tipo variable suele fijarse al principio del periodo de liquidación. Normalmente, los swaps permiten compensar los pagos entre sí para evitar pagos innecesarios. Aquí, la empresa B paga 66.000 EUR y la empresa A no paga nada. El principal no cambia de manos en ningún momento, por lo que también se denomina «importe teórico».
Swap de divisas
En un swap de divisas simple, los pagos de capital e intereses fijos de un préstamo en una moneda se intercambian por pagos de capital e intereses fijos de un préstamo similar en otra moneda. A diferencia de un swap de tipos de interés, las partes de un swap de divisas intercambian los importes del principal al principio y al final del swap. Las dos cantidades fijas de capital se definen como aproximadamente iguales dado el tipo de cambio al inicio del swap.
Ejemplo: La empresa C, una empresa estadounidense, y la empresa D, una empresa europea, celebran un acuerdo de intercambio de divisas de 50 millones de EUR a cinco años. Supongamos que el tipo de cambio en ese momento es de 1,25 EUR por euro (es decir, el euro vale 0,80 EUR). En primer lugar, las empresas intercambian contrapartes.
Ejemplo: la empresa C paga 50 millones de euros y la empresa D paga 40 millones de euros. Esto satisface la necesidad de cada empresa de tener fondos en una moneda diferente (que es la razón del intercambio).
Para este ejemplo, supongamos que el tipo de interés acordado en euros es del 8,25% y el tipo de interés en euros es del 3,5%. Así, la empresa C paga a la empresa D 1.400.000 euros cada año (40.000.000 euros * 3,5%). La empresa D paga a la empresa C 4 125 000 EUR (50 000 000 EUR * 8,25%).
Al igual que con los swaps de tipos de interés, las partes compensarán los pagos entre ellas al tipo de cambio actual. Si el tipo de cambio al final de un año es de 1,40 EUR por euro, el pago de la empresa C es de unos 1 970 000 EUR y el de la empresa D de 4 125 000 EUR. Así, la empresa D paga la diferencia neta de 2.155.000 EUR a la empresa C. A partir de entonces, las partes intercambian los pagos de intereses sobre los respectivos importes principales a intervalos especificados en el acuerdo de permuta.
Para simplificar, supongamos que realizan estos pagos anualmente, comenzando un año después del intercambio de capital. Como la empresa C ha pedido un préstamo en euros, debe pagar los intereses en euros en función de un tipo de interés en euros. Del mismo modo, la empresa D, que tomó prestados euros, paga los intereses en euros en función de un tipo de interés en euros.
Al final del swap (normalmente la fecha del último pago de intereses), las partes vuelven a intercambiar los importes originales del principal. Estos pagos del principal no se ven afectados por los tipos de cambio en ese momento.
¿Quién utilizaría un swap?
Los incentivos para utilizar los canjes se dividen en dos categorías principales: las necesidades empresariales y la ventaja comparativa. Las actividades normales de algunas empresas dan lugar a ciertos tipos de riesgos de tipo de interés o de divisas que pueden mitigarse mediante swaps. Tomemos el ejemplo de un banco que paga un tipo variable por los depósitos (es decir, el pasivo) y recibe un tipo fijo por los préstamos (es decir, el activo).
Este desajuste entre el activo y el pasivo puede causar enormes dificultades. El banco podría utilizar un swap de tipo fijo (pagando un tipo fijo y recibiendo un tipo variable) para convertir sus activos de tipo fijo en activos de tipo variable, que se ajustarían a sus pasivos de tipo variable.
Es verdad que una serie de empresas suelen tener una “ventaja comparativa” en el momento de obtener algunos tipos de financianción. No obstante, esta ventaja comparativa no está necesariamente relacionada con el tipo de financiación que se busca. En este caso, la empresa puede adquirir la financiación para la que tiene una ventaja comparativa y luego cambiarla por el tipo de financiación deseado.
Por ejemplo, piensa en una empresa estadounidense muy conocida que quiere expandirse a Europa, donde es menos conocida. Es probable que obtenga condiciones de financiación más favorables en EEUU. Mediante el uso de swaps de divisas, la empresa obtiene los euros que necesita para financiar su expansión.
Hecho rápido
Para salir de un swap, hay que comprar a la contraparte, suscribir un swap de cobertura, vender el swap a otra persona o utilizar un contrato de swap.
Salir de un acuerdo de swap
A veces, una de las partes del swap necesita salir del mismo antes de la fecha de vencimiento acordada. Esto es similar a la venta de futuros u opciones que se negocian en una bolsa antes de su vencimiento. Hay cuatro formas básicas de hacerlo:
- Al igual que un contrato de opciones o de futuros, un swap tiene un valor de mercado calculable, por lo que una de las partes puede rescindir el contrato pagando el valor actual de mercado. Sin embargo, este proceso no es automático, sino que debe especificarse de antemano en el acuerdo de swap o la parte que desea retirarse debe obtener el consentimiento de la contraparte.
- introducir un swap de cobertura: Por ejemplo, en el ejemplo del swap de tipos de interés anterior, la empresa A podría suscribir un segundo swap, recibiría un tipo fijo y pagaría un tipo variable
- vender el canje a otra persona: Como los swaps tienen un valor calculable, una parte puede vender el contrato a un tercero. Al igual que en la estrategia 1, se requiere el consentimiento de la otra parte.
- Utiliza una swaption: Una swaption es una opción sobre un swap. La compra de una swapción permitiría a una parte entrar, pero no entrar, en un swap potencialmente compensatorio en el momento de la ejecución del swap original. Esto reduciría algunos de los riesgos de mercado asociados a la Estrategia 2.
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